漲價(jià)超預(yù)期演繹，著眼點(diǎn)應(yīng)為業(yè)績(jī)的彈性以及潛在的超預(yù)期。
繼9月1日玻纖粗紗漲價(jià)7%（300~400元/噸）后，10月1日主流品種報(bào)價(jià)再漲10%，而10月中上旬電子紗（布）的漲價(jià)亦開(kāi)啟，漲價(jià)的核心邏輯在于內(nèi)需旺盛下的供不應(yīng)求，展望明年，玻纖下游汽車(chē)、電子電器、出口的復(fù)蘇幾為確定性，需求再上層樓將為大概率。
市場(chǎng)對(duì)于供給端的擔(dān)憂，2021年底之前的供給基本明確，增量有限（料40~50萬(wàn)噸），因而預(yù)計(jì)至少未來(lái)一年時(shí)間，供不應(yīng)求將為玻纖主要的演繹路徑，漲價(jià)的落腳點(diǎn)應(yīng)為公司業(yè)績(jī)的超預(yù)期。
中期邏輯而言，2017~2019年玻纖產(chǎn)能集中釋放，行業(yè)見(jiàn)證了中國(guó)巨石強(qiáng)大的控制力（產(chǎn)能及成本優(yōu)勢(shì)無(wú)與倫比，公司競(jìng)爭(zhēng)策略較為激進(jìn)），于新進(jìn)入者而言形成極強(qiáng)震懾（西南某企業(yè)本規(guī)劃的4條線僅投產(chǎn)1條，2線資金困難，3~4線建線規(guī)劃取消）。
而隨著巨石智能制造線的投產(chǎn)以及與泰山的潛在整合，根據(jù)摸排的行業(yè)情緒，中小企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿較為躊躇，而實(shí)際上2017~2019年行業(yè)投產(chǎn)的主力為巨石及泰山，兩家企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏將放緩，而需求端玻纖將延續(xù)穩(wěn)健的擴(kuò)容，因此這里判斷未來(lái)玻纖的供給類(lèi)似2017~2019年的情況較難重現(xiàn)，中小企業(yè)的無(wú)序擴(kuò)張基本不會(huì)發(fā)生。
整合將進(jìn)一步強(qiáng)化“新巨石”對(duì)于行業(yè)的控制力，巨石+泰山將產(chǎn)生1+1大于2的效果。
巨石與泰山的合并方案大概率兩材合并承諾期（3年）內(nèi)出臺(tái)，這里判斷合并的主體將為巨石，泰山玻纖的吸收將為“新巨石”的產(chǎn)能及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)賦能。有關(guān)市場(chǎng)的擔(dān)憂，合并后“新巨石”市場(chǎng)份額的流失，大概率不會(huì)發(fā)生。
于玻纖而言，競(jìng)爭(zhēng)格局較為集中，且產(chǎn)品層次清晰明確（高中低分檔）。中國(guó)巨石及泰山玻纖皆為具極高客戶美譽(yù)度的行業(yè)龍頭，皆擁有長(zhǎng)期合作的穩(wěn)定客戶，于中高端產(chǎn)品而言，一方面行業(yè)對(duì)應(yīng)產(chǎn)能有限（龍頭企業(yè)的游戲），另一方面產(chǎn)品的批量供應(yīng)能力（質(zhì)量、及時(shí)性、后端服務(wù)等）需提前認(rèn)證，供應(yīng)商的更替并非簡(jiǎn)單一句話的更迭。
而于低端產(chǎn)品而言，巨石、泰山為行業(yè)成本最具優(yōu)勢(shì)的兩家企業(yè)，合并后經(jīng)營(yíng)形成向心力，實(shí)際上對(duì)中小企業(yè)降維打擊的能力進(jìn)一步增強(qiáng)。因此，預(yù)計(jì)市場(chǎng)無(wú)需擔(dān)憂“新巨石”市場(chǎng)份額的流失，更應(yīng)重視其對(duì)市場(chǎng)強(qiáng)化的控制力。
從近期跟蹤的數(shù)據(jù)看，漲價(jià)后玻纖需求延續(xù)旺盛態(tài)勢(shì)，多數(shù)池窯企業(yè)庫(kù)存維持較低狀態(tài)，國(guó)內(nèi)各主要池窯企業(yè)訂單飽和依舊，預(yù)計(jì)四季度玻纖價(jià)格存進(jìn)一步探漲預(yù)期。按此趨勢(shì)，判斷玻纖2021年玻纖粗紗均價(jià)增幅10%起步，而巨石2021年銷(xiāo)量將站上220萬(wàn)噸（預(yù)計(jì)今年將超200萬(wàn)噸），中性預(yù)測(cè)2020~2021年歸母凈利22.75、30億元。
對(duì)于中國(guó)巨石而言，開(kāi)啟上漲并非源于單純的行業(yè)邏輯，而為全球需求邏輯的證實(shí)。隨著智能制造的加深、全球化的推進(jìn)以及“兩材合并”的深化，中國(guó)巨石中長(zhǎng)期有望實(shí)現(xiàn)由全球玻纖龍頭向綜合性復(fù)合材料巨頭的跨越。